许家印被判无期，2.4万亿窟窿谁来填？
2026年8月20日上午，广东省深圳市中级人民法院。一记法槌落下，许家印的时代正式终结。
对许家印数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；对违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。对判处罚金88.2亿元，对恒大地产判处罚金70亿元。
同日，深圳两级法院还对甄立涛、柯鹏、许腾鹤（许家印二儿子）、许智健（许家印长子）、杜亮、梁栋等56人判处有期徒刑十八年至一年十个月不等。
满头白发的许家印，与当年在记者追逐中奔跑的爱马仕皮带照时期恍若隔世。法庭上，他当庭表示认罪悔罪。
很多人拍手称快——首富终于为他的贪婪买单了。
但且慢——如果你只看到“判了”，那你就漏掉了这场大戏里最扎心的问题：恒大欠的那2.43万亿，到底谁来还？那600万套烂尾楼，谁来接手？
八项罪名，一个帝国的崩塌
法院审理查明的事实，触目惊心。
2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印违反国家法律规定，以持续性、大规模财务造假等手段，虚增资产、隐瞒负债。恒大2019年虚增收入2139亿元，2020年虚增收入3501亿元——两年时间，超过一半甚至接近八成的收入是假的。
许家印的行为构成八项罪名：非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、违法发放贷款罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、单位行贿罪、违法运用资金罪、职务侵占罪。
恒大集团通过行贿等手段取得金融机构控制权，违法套取信贷资金、保险资金归集团使用——把银行当自己的提款机。许家印还利用恒大地产董事长的职务便利，组织财务造假，以分红名义侵占公司财产。
法院的定性用了四个“特别” ：犯罪数额特别巨大，情节特别恶劣，造成特别重大经济损失，社会危害特别严重。
知名媒体人胡锡进对此评论称，许家印被判无期加没收个人全部财产，是民营企业人士除制售假药等致人死亡外一般经济犯罪的最高刑罚。他认为，许家印在高峰时太狂了，忘乎所以了，不把法律当回事了，以为自己“大到不能倒”了。“属于‘得志便猖狂’的那种，所以他一时跳得高，摔得也最重。”
经济学家马光远发文指出，这一波房地产的调整，中国居民财富损失在130万亿到160万亿。
法律的判决可以一锤定音，现实的偿还注定旷日持久。
2.4万亿债务，谁来扛？
恒大最后一份公开中期报告显示，截至2023年6月底，集团负债总额达2.3882万亿元。总资产约1.84万亿元，资产与负债之间的缺口约6000亿元。
判决书里有一句话被很多人一眼扫过去了，但它其实特别重要： “退赔损失优先于罚金刑、没收财产刑的执行。”
什么意思？简单说，许家印被没收的那些钱、恒大被罚的那158亿，都得排在“退赔”后面。法律上，先紧着受害的普通人和债权人，然后才轮到罚没归公。
但问题也出在这——优先序有了，钱够吗？
许家印夫妇在2009年到2022年间光是分红就拿走了超过500亿元。钱去哪了？早通过各种渠道转出去了。2017至2020年，许家印夫妇通过BVI公司转移约60亿美元，注入美国特拉华州的家族信托。
截至2026年5月，恒大清盘人披露的资产回收额仅约2.55亿美元，而债权申报规模高达约450亿美元。清盘人评估，恒大负债将远超可收回资产，股东不可能获得任何派付。
有测算显示，普通债权预计回收率5%至15%，境外无担保债权人则更低——相较境外债权人申报的约3500亿港元，回收率尚不足1%。
这场2.4万亿的“烂摊子”，最终得靠四拨人来扛：
第一拨，买了恒大房子的人。 洛阳恒大绿洲的业主，2021年8月爆雷后就停工了，后来靠“保交楼”专项借款续命，但2025年、2026年借款到期，又没钱了。好消息是，还有人管；坏消息是，只能慢慢熬。
第二拨，买了恒大理财的人。 恒大财富以定融产品募资约921亿元，340亿元未兑付，涉及超10万人。他们排在退赔的优先序列里，但恒大可变现的资产，早就被各路债权人盯上了。
第三拨，金融机构和供应商。 银行的钱、供应商的货款，这些是恒大最大的债主。但它们能不能拿回来，要看清算完还剩多少。
第四拨，恒大的股东。 恒大2024年1月停牌时股价仅剩0.16港元，市值缩水至21.5亿港元，约16万散户所持股票大概率变为“废纸”。
2026年8月21日，广州市中级人民法院正式裁定受理破产清算一案。业内人士指出，通过破产清算程序将全国各地大量诉讼、执行案件纳入破产程序统一处理，有利于更好处置恒大问题、合理科学分配资产和财产。
6000亿烂尾楼，谁来接手？
恒大“合约负债”达6039.8亿元——这是已收取但尚未交楼确认收入的款项。恒大暴雷时涉及全国约600万套未交付商品房，覆盖200余座城市，项目超过1300个。
好消息是，有人管了。
中央累计投放超1.4万亿元保交楼专项借款。截至2026年一季度，全国恒大烂尾楼中约60%已纳入“保交楼白名单”，交付率已达53%。
各地进展也在推进：三亚市恒大集团保交楼任务已完成；荆州10个恒大烂尾楼盘通过“一楼一策”化解方案惠及3000余户居民；株洲恒大悦珑台项目业主代表向政府送了锦旗。2021年债务风险爆发后，恒大在全国已经交付超过120万套单位，全国已售住宅超过95%已经建成并完成交楼。
但坏消息是——剩余约40%的项目多集中在三四线城市，这些地方房产去化困难、续建资金缺口大。
部分项目的保交楼专项借款在2025年9月和2026年2月陆续到期，无法继续使用，导致部分项目再次陷入资金困境。有业主反映部分项目存在“反复停工、虚假复工”问题。天津武清区恒大山水城第三期“恒泽园”多幢楼宇停工逾两年，涉及1052座在建工程，至今未交代确实交楼日期。河南新乡平原示范区“恒大御湖天下”更极端——整个地盘内部仅得园区入口大门修建完成。
即便成功收楼，不少业主仍要面对自费装修、生活配套不足及物业管理等后续问题。
烂尾楼处置的核心逻辑已清晰：许家印个人追责落地后，处置不再依赖个人赔付，而是聚焦于企业破产重整、资产清算盘活、专项保交楼机制三大渠道。
碧桂园、万科、龙湖——其他巨头还好吗？
许家印的倒下不是孤例。截至2026年1月底，行业内共有43家上市房企出险，总有息负债规模高达2.65万亿元。
碧桂园：2022年至2025年间累计交付近185万套房屋。董事局主席杨惠妍明确将2026年定义为 “保交房收官之年” ，争取年中完成大部分交付任务，后续全面转入修复资产负债表、恢复正常经营。债务方面，总额约177亿美元的境外债务重组于2025年底正式生效，公司整体债务期限延长至最长11年，多数新债务融资成本降至1%-2.5%。2026年6月30日，碧桂园按期足额兑付首笔利息1434万美元。
万科：2026年6月至12月到期公开债规模合计101.2亿元。截至8月20日，2026年至今到期的公开债已全部完成展期，目前公开债均没有逾期。大股东深铁集团持续给予支持，2026年以来累计向万科出借了约38.7亿元。
龙湖：8月11日，龙湖如期完成“21龙湖06”本金兑付与付息，总金额约10.29亿元。至此，龙湖2026年内到期的境内信用债已全部清零，境内信用债仅剩2027年1月到期的8亿元。龙湖已安然度过债务高峰。
金科股份则是破产重整的成功样本。从2024年4月进入重整程序，到2025年12月重整计划执行完毕，重整合计化解债务1470亿元，惠及8400家债权人。2026年7月2日，金科股份正式“摘星脱帽”，成为全国首家完成重整的大型上市房企。
事实证明，破产重整并非“一破了之”，而是通过司法介入实现“项目续建”和“债务化解”两大功能。
审判结束，问题就解决了吗？
远远没有。
圣方济各大学创业培育中心副总监叶文瀚指出，恒大案对金融市场最剧烈的冲击虽已过去，但其对大批购房者、供应商及投资者造成的深远影响犹存，尤其动摇了消费者对预售制度的信心。
北京大学教授田轩提醒，当前房地产风险已过峰值但传导未被阻断，风险关联性增强。房地产市场从“增量开发”向“存量运营”转型过程中，面临的最大风险是存量资产价值重估与经营主体生存能力负向共振。
胡锡进说得更直接：“许家印的兴亡史如此特殊，决不能将之视为行业悲歌，与此同时，应该作为一个负面典型，成为我们社会所有成功者的殷鉴。”
如何避免“经济归市场，代价归社会”一再上演？
2026年房地产金融政策重心已从“救项目、扶主体”转向 “建机制” 。政府工作报告将“着力稳定房地产市场”置于“加强重点领域风险防范化解”的框架下——风险防范不再是权宜之计，而是发展的前提。
制度层面正在建立多重防线：做实“项目公司制”，实现总部风险与项目风险隔离；推进“白名单”制度，实现资金“专款专用”；推动“主办银行制”，减少大面积抽贷断贷；从销售环节推进“现房销售制”，从根本上防范交付风险。
地方也在探索创新——“南宁模式”通过“股权+资产”双重隔离，将原开发商旧债与保交楼资金进行法律隔离。湖南郴州法院创新采用“共益债”模式，将投资人注入的资金确定为享有优先受偿权的共益债务。
住建部也印发通知，要求建设单位明确工程款支付节点及违约责任，推行工程款支付担保，落实过程结算——这是从制度层面破解地产拖欠链条的关键落子。
“十五五”规划纲要提出，强化源头防控、预判预警、早期纠正，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解。
恒大终局背后的债务、烂尾楼与制度追问
许家印案的一审宣判，标志着法治追责阶段的完成。但2.4万亿债务的追偿、6000亿烂尾楼的处置，仍是漫长而艰难的过程。
正如一位评论者所言：“公平地讲，房地产黄金二十年喂大了高杠杆模式，土地、信贷、城镇化的红利摆在那里，许家印只是把它推到极致的那一个。”许家印的个人审判结束了，但整个行业对过去二十年商业模式的集体反思，才刚刚开始。
判了，不等于完了。罚了，不等于钱回来了。
真正的解决需要司法、行政、制度、市场多管齐下——破产重整让有拯救价值的企业“重生”（如金科），让无价值的企业有序退出；保交楼专项借款、白名单制度、“一楼一策”持续发力；现房销售、主办银行制、项目风险隔离等长效机制逐步建立。
这场波及面广、错综复杂的地产“连环债”困局，正在多方合力下尝试一步步化解——虽然过程漫长，但方向已然清晰。
本文撰写参考资料来源：最高人民法院官网、深圳市中级人民法院微信公众号、央视新闻、新华社、新京报等权威媒体公开报道。本文数据截至2026年8月21日。
（作者 / 中子星）
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